作者：小编 日期：2025-12-01 15:09:08 点击数：
立景创新科技股份有限公司(以下简称“立景创新”)在招股书中展示了一份令人瞩目的成绩单：收入复合年增长率高达47.9%，2024年收入达到279亿元人民币。
但这份光鲜背后，却隐藏着无法忽视的风险集合。当投资者仔细审视招股说明书中的风险因素章节时，一个高度依赖单一客户、资本开支激增、供应链高度集中的企业画像逐渐清晰。
立景创新的客户集中度达到了令人警醒的水平。招股书显示，2024年该公司前五大客户贡献了88.7%的收入，其中仅客户A就占据了61.6%的销售额。
这一数据在2025年上半年进一步恶化，客户A的占比攀升至67.6%。这意味着公司的命运几乎系于单一客户身上。
这种依赖关系存在着明显的不对称性。立景创新在招股书中坦承，“我们提供的精密光學解決方案需要资本支出以维持竞争力”，但大客户的任何需求变化或策略调整都可能对公司的营收造成剧烈冲击。
为维持竞争力，立景创新在过去几年进行了大规模的资本投入。数据显示，公司的资本支出从2022年的10亿元猛增至2024年的25亿元。这种扩张速度背后隐藏着巨大的风险。
募投项目达产后，立景创新将面临产能能否及时消化的挑战。招股书明确指出，若市场环境、竞争对手策略、相关政策等方面出现重大不利变化，公司可能面临产能过剩的风险。
目前，公司资产总额为20.70亿元，较上年末减少2.73%，而资产负债状况保持稳定。但在大规模扩张后，市场能否吸收新增产能仍是未知数。
立景创新过去几年的增长表现确实令人印象深刻：收入从2022年的128亿元增长至2024年的279亿元，2025年上半年更是实现了142亿元的营收，同比增长53.4%。
但这种高增长能否持续存在巨大疑问。招股书明确指出，“由于种种原因，包括我们能否持续提供优质产品以吸引下游客户的不确定性、我们的市场营销策略失败以及全球消费电子等竞争加剧，我们无法保证我们能够保持历史增长率”。
作为一家在全球供应链中运作的企业，立景创新面临显著的国际贸易风险。招股书特别提到，美国对华关税政策的变化对公司业务可能产生重大影响。
2025年4月，美国对所有中国商品征收145%的关税，但中国生产的若干消费电子产品关税降至30%，并于2025年10月30日达成的协议进一步降至20%。这些外部因素公司难以控制，却可能对盈利能力产生实质性影响。
供应链方面，立景创新的供应商集中度同样较高。2024年，前五大供应商采购额占比达56.5%，其中最大供应商占比36.5%。2025年上半年，这一数字进一步升至45.9%，显示出供应链集中度不降反升。
立景创新的财务状况存在多重风险点。截至2025年6月30日，公司的杠杆比率达到57.5%，虽然在2023年的75%高点有所回落，但仍处于较高水平。
在资产质量方面，截至2025年6月30日，公司账上有20亿元的商誉，任何减值都可能对业绩造成重大冲击。同时，贸易应收款项高达51亿元，占流动资产比例较高，存在回收风险。
汇兑风险也不容忽视。2022年至2025年上半年间，公司录得的汇兑收益波动较大，从2023年的2480万元降至2025年上半年的230万元，显示汇率波动对业绩影响显著。
立景创新在招股书中将创新失败列为首要风险因素。公司坦言，持续不断的创新是近年来业绩迅速增长的重要因素之一。
在冷冻烘焙食品上，公司通过在产品配方、生产工艺、设备技术等方面的创新，解决了冷冻烘焙食品的技术难题。但这种创新能力的可持续性面临挑战。
人力成本上升是另一个潜在压力点。员工成本占总收入的比例在2022年至2025年上半年间保持在5.8%-7.1%之间。立景创新表示，“人力成本上升可能导致我们的生产成本增加，而我们可能无法将此增加的成本转嫁给我们的客户”。
立景创新所处的行业面临激烈竞争。公司提到的风险包括“全球消费电子、汽车电子、智慧办公应用及新兴领域等竞争加剧”。
同时，公司对政府补贴和优惠税收待遇存在一定依赖。2022年至2025年上半年，公司确认的政府补助收入分别为1970万元、2190万元、3500万元和2510万元。
多家子公司享受高新技术企业15%的优惠所得税率，若这些政策发生变化，将对公司盈利能力产生直接影响。
上述风险因素并非孤立存在，而是相互关联、可能产生连锁反应。客户集中度风险与产能消化风险密切相关，若大客户订单减少，新扩建的产能将无法及时消化。
资本开支增加会推高财务杠杆，限制财务灵活性，进而影响公司应对市场变化的能力。供应链集中度与国际贸易风险交织，一旦供应链受到贸易摩擦冲击，公司将面临原材料断供与成本上升的双重压力。
从行业整体视角看，立景创新面临的挑战并非个案。近期多家科技公司出现股东减持现象，反映出资本市场对科技类企业风险的高度关注。
同时，供应链风险防控已成为高科技企业的核心能力。立景创新在招股书中提到，通过建立上下游市场分析机制、加强物流管理、建立质量标准等措施来降低供应链风险。
在创新方面，行业正加速向AI、量子科技等前沿领域转型，立景创新需要持续加大研发投入以保持竞争力。然而，根据招股书，公司2023年1-9月研发投入相对有限，未来创新压力不小。
立景创新的故事代表了当前一批高速增长但高度依赖单一行业和客户的中国科技企业。它们在全球供应链中扮演着重要角色，却也暴露在贸易政治和市场需求变化的双重不确定性下。
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