近期休闲食品行业中魔芋零食受到消费者喜爱，因其口感爽脆，同时具备低热量、健康的特点。我们对魔芋产业链进行研究，并走访调研魔芋行业上市公司，认为魔芋品类未来空间广阔。

　　需求端，魔芋广泛应用于食品、医疗保健、工业及农业等领域。魔芋下游应用当前仍以食品为主，包括休闲零食、茶饮辅料、代餐保健食品、新鲜及预制食材等，根据我们测算，2024年魔芋休闲食品市场规模约为172-192亿元。

　　供给端：魔芋种植面积受限、种植难度较高。魔芋种植区域分布有限，生长在海拔200-2500米的山区，主要分布在我国西南山区。我国魔芋种植面积自2020年开始连续4年下降，主要源于疫情后国内消费及出口承压，导致价格承压、农民种植积极性下降。魔芋种植条件苛刻、种植难度高，因而国内魔芋产量短期难以快速提升。2024年由于供给出清、魔芋食品需求增长导致价格大幅上涨。我们预计2025-2026年由于供给增长受限，魔芋价格仍维持高位。

　　魔芋行业壁垒及展望：上游种植技术有待突破，精粉加工壁垒不高，下游应用空间仍大。目前魔芋上游产量受限且难以快速提升，使得魔芋价格波动较大是制约行业下游深加工发展的原因之一。中游精粉加工行业壁垒不高，竞争格局分散，一致魔芋市占率领先。日本魔芋以餐桌食材应用为主，目前我国人均魔芋食品消费金额约为日本2024年的1/2和1991年历史峰值的1/3，未来增长空间仍大。

　　魔芋休闲零食是好赛道。魔芋作为休闲零食，除了具有健康属性以外，魔芋吸附调味料能力强，口味延展性丰富。此外由于魔芋精粉复水膨胀倍数高，成本占比低，品类毛利率水平高。相比于传统辣条，魔芋零食在口味、形态上更丰富，消费者覆盖更广，终端销售吨价更高，我们预计魔芋零食市场规模未来有望超越辣条。目前魔芋休闲零食赛道头部品牌集中，卫龙、盐津铺子已完成对渠道和消费者认知的初步占位。

　　魔芋又名蒟蒻，是天南星科魔芋属植物，是我国的传统食品及医药资源，在现代食品加工业中具有巨大的开发潜力。魔芋的主要经济成分是葡甘聚糖，占到魔芋干物质成分的约50%，属于可溶性纤维素，是人体第七营养素纤维素中的优品，因而被认为是一种低热能、高膳食纤维的健康食品。此外由于葡甘聚糖的亲水性胶体，具有很强的吸水膨胀能力，也广泛应用于食品添加剂、医疗保健、工业及农业等领域。

　　魔芋产业链上游为魔芋种业、种植业、初加工业。由于鲜魔芋含水量高、易腐坏，上游产成品通常为魔芋干片、魔芋精粉，魔芋精粉更易运输和保存，可以常温保存1.5年以上。中游为魔芋精粉加工行业，根据一致魔芋公告，鲜魔芋、魔芋干片、魔芋粉的比率为13：2：1。随着魔芋精粉逐级研磨提取技术的成熟，魔芋精粉根据研磨细腻程度、葡甘聚糖纯度、颜色、形状、气味可以分为普通魔芋精粉和纯化魔芋精粉(又称魔芋亲水胶体)，每个类别又可细分为特级、一级、二级、三级、四级这五个等级。

　　魔芋下游应用广泛。目前最大的应用仍以食品为主，包括魔芋休闲食品、预制食材、果冻等。魔芋吸水膨胀后形成类似胶原蛋白的弹性凝胶结构，使得魔芋零食本身具有脆脆弹弹的独特口感，同时可以充分吸收调味料，满足消费者对丰富口感的追求。此外魔芋还可以应用于医疗保健、功能性食品、环保材料等领域。

　　魔芋下游应用当前仍以食品为主，未来市场空间广阔。根据中国魔芋协会，在魔芋应用领域，国内市场消费规模逐渐扩大，魔芋深加工产品的市场逐步被挖掘，近十年年均复合增长率达到 26%，但现阶段原料种植及出口环节仍占据产业链价值量的70%。尽管中国的魔芋产量占全球的63%，是全球第一大产出国，但国内魔芋产业发展仍处于初级阶段。

　　魔芋当前下游应用需求最大的为食品行业，包括作为休闲零食、茶饮辅料、代餐保健食品、新鲜及预制食材等。根据我们测算，2024年魔芋休闲食品市场规模约为172-192亿元：

　　► 魔芋即食制品：主要是魔芋爽、魔芋丝等休闲辣味零食，2024年卫龙魔芋爽销售规模超30亿元，考虑渠道加价率约为100%，终端销售额约为60亿元，根据尼尔森卫龙魔芋制品市场份额约70%，则魔芋休闲食品的市场份额超80亿元。

　　► 速食魔芋面：主要以魔芋面、魔芋凉皮等食材为主，根据博研咨询，速食魔芋面食材规模约为45亿元。

　　► 蒟蒻果冻：代表品牌为喜之郎、亲亲、溜溜果园梅冻、盐津铺子。根据溜溜果园招股书，2024年挤压式果冻市场规模约为47亿元，挤压式果冻不仅融合创新口味，更采用天然成分以迎合消费者对高品质、新颖及健康导向果冻产品增长需求。根据弗若斯特沙利文预测，2029年挤压式果冻市场规模可达到182亿元，未来5年增长CAGR为31%。根据我们对市场终端调研，蒟蒻果冻基本以挤压式果冻售卖，以区别于传统杯装、吸管装果冻产品，因而我们推算蒟蒻果冻市场规模约为47亿元。

　　► 魔芋晶球：相比传统木薯淀粉制作的珍珠小料具备热量低、操作便捷等优势，渗透率持续提升。一致魔芋已与蜜雪冰城、沪上阿姨等头部连锁茶饮企业建立稳定供货关系。根据博研咨询，2023年我国奶茶加料行业中珍珠、椰果市场规模分别为200亿、120亿元。

　　► 魔芋素食、食材（餐桌）：魔芋食材具有低热量、口感好、吸附能力强特点，在预制食材领域也有广阔空间。以魔芋豆腐、素腰花、素肚片、海蜇皮等为代表的素食产品，符合消费者对性价比、美味健康的追求，目前已经在火锅、预制凉菜等场景中应用。

　　► 保健品、宠物食品等领域：随着对魔芋粉的理论研究与应用研究不断深化，魔芋粉的应用场景得到了较大程度拓宽，从过去单纯的食品原料领域拓展到医疗保健、美妆用品、工业制造领域。据一致魔芋介绍，其出口至北美、欧洲的魔芋精粉，较大比例作为健康原料应用于宠物食品。

　　魔芋种植面积连续4年下降，2024年受干旱天气影响减产约20%。根据中国魔芋行业协会，魔芋种植面积从2016年到2020年持续增长，从2015年的201万亩增加到2020年的232万亩。2020年以后由于国内消费及出口承压，导致原料积压、价格不稳定，农民种植积极性下降，2021年全国魔芋种植有效面积224万亩，较2020年下滑约5%；2022年全国魔芋种植面积209万亩左右。2024年魔芋种植面积继续下降至178万亩，同时由于高温干旱亩产下降，导致鲜魔芋产量减少近两成。中国魔芋行业协会预计，2025年的魔芋种植面积预计将比2024年增加10%左右，主要受到种植区域限制的影响。

　　国内魔芋产量短期难以快速提升，印尼魔芋粉进口量提升以补充供给。由于魔芋种植成本投入、技术难度较高，且对生长环境要求苛刻，我国魔芋种植面积逐年下降。与此同时，中国从印尼进口魔芋粉数量持续增长，且2024年进口魔芋粉价格同样出现大幅增长。

　　魔芋生长在海拔200米-2500米的山间，喜阴怕热、喜湿怕渍，适温为20℃-30℃，适宜相对湿度为80%-90%。因而我国魔芋种植区域分布有限，主要分布于我国西南山区，如湖北、云南、贵州、四川等地。全球魔芋产区主要集中在中国、日本、东南亚，我国约占到全球魔芋产量的60%。

　　魔芋品类多样，我国以种植花魔芋为主，从东南亚进口黄魔芋进行补充。花魔芋是全球最广泛的魔芋品种，生长速度快、品质好、产量高，适合大规模种植。黄魔芋产量高，但由于根茎颜色偏黄，食品领域应用有限，商品魔芋价格偏低。我国为补充魔芋原料缺口，每年从东南亚进口黄魔芋与花魔芋进行复配使用。

　　魔芋亩产与温度、光照、水分有关，如遇天气干旱，会导致亩产明显下降。1）温度条件：温度是制约魔芋生长发育的重要生态条件，20℃-30℃为最适宜魔芋生长的温度。2）光照条件：魔芋在森林下层环境系统发育形成半阴性植物特性。在温度较高、日照较长而强的环境，应采取较高的荫蔽度。3）水分条件：魔芋喜湿润空气和有机质丰富、能保持适当湿度的土壤。年降雨量在1200mm以上，6月-9月期间月降雨量在150mm-200mm的地方最适魔芋生长。

　　魔芋为多年生，生命周期约为5年，生长周期约200天。魔芋植株一般在每年的4月份播种，9-10月成熟，之后10-12月进入收获期。前四年为营养生长期间，球茎的长大是通过“换头”的方式，在原有的基础上重新开始，越种越大。种植户通常会根据当年的行情选择当年   收割，或者下一年再收割。魔芋植株经过4-5年进入生殖生长阶段，开花结种后球茎就会开始萎缩死亡，完成一个生命周期。

　　此外，种植魔芋需要严防病虫害，一旦患病容易绝收，一年要换一次土地进行轮作。魔芋易感染软腐病、白绢病、根腐病等土传病害，这些病菌会在土壤中存活多年。若连续在同一块地种植会导致病菌残留，魔芋发病率提高，比如软腐病可能造成50%以上的减产甚至绝收。

　　魔芋价格走势：连续4年下滑后2024年大幅上涨，预计2025-26年维持高位

　　魔芋价格2020-23年由于需求不足下滑，2024年供给出清、需求增长从而导致价格快速上行。2020-2023年受疫情影响，魔芋作为食品加工原料的消费需求下降以及出口受限，魔芋原料积压，价格走低；同期种植面积的调整还未完全，市场处于供大于求状态。2024年国内魔芋种植面积降至178万亩，叠加高温干旱天气使得魔芋产量减少约20%。同时需求端，魔芋休闲食品、魔芋晶球下游应用需求快速增长，推动了鲜魔芋价格大幅上涨。例如，2024年魔芋爽带动卫龙蔬菜制品营收同比增长59.1%，达到33.7亿元，占全年营收的53.79%，首次超过以辣条为主的调味面制品。

　　当前供给端受到种植面积与亩产表现影响，展望2025-26年，我们预计由于魔芋供给难以快速提升，鲜魔芋价格有望维持高位。主要源于：1）种植面积角度，魔芋种植面积增长较为缓慢，种植不便且种植人员减少。2）亩产角度看，24年下半年价格大幅上行后，农户将当年和2-3年生魔芋基本都挖出来销售，25年新种魔芋亩产相对较少。

　　目前魔芋上游产量受限且难以快速提升，使得魔芋价格波动较大是制约行业下游深加工发展的原因之一。魔芋产量受限、价格波动大，深加工企业可能面临生产规模难以提升、以及利润空间被压缩的情境。例如如果魔芋价格涨幅过高，魔芋晶球相较于木薯淀粉珍珠的成本优势不明显，使得渗透率难以提升。魔芋产业是乡村振兴的重要产业，上游种植环节在魔芋良种繁育、病虫害防治、种植技术等领域仍有可能存在技术突破以提升亩产。

　　中游精粉加工行业壁垒不高，竞争格局分散，一致魔芋市占率领先。根据弗若斯特沙利文，2023年我国魔芋胶(魔芋微粉)的产量约为4.94万吨，一致魔芋胶年产量6-7千吨，国内市占率约为13%，全球市占率第一。

　　魔芋下游应用空间广阔，食品应用规模大，大健康附加值高。魔芋在食品领域应用广泛，随着科研技术进步，未来魔芋在医疗保健等方面的价值仍有待挖掘。魔芋深加工应用是当前魔芋精粉加工企业提升产品附加值的重要方向，行业头部企业一致魔芋每年投入较多研发费用在深加工应用层面，2024年研发费用率为3.9%。

　　魔芋在日本深受欢迎，主要因其独特的口感、多样的烹饪方式和健康价值。除此之外，魔芋在日本社会还扮演着重要的文化符号角色，在一些传统节日和庆典中，魔芋常常作为供品出现，寓意吉祥和幸福。这些特点都使魔芋成为日本饮食文化中不可或缺的一部分。

　　日本魔芋人均消费额在1991年达到峰值，此后逐步下降，但仍显著高于我国魔芋人均消费额。日本魔芋行业起源于公元6世纪，魔芋从中国传入日本，14世纪开始商品化，19世纪成为大众食品。20世纪60年代日本出现“蒟蒻热”，70年代随着政府推广魔芋健康价值，种植面积居世界第一，90年代后老龄化导致种植人口、种植面积下降，中国种植面积位居世界第一。魔芋食品市场经历了20年高速发展，后因种植面积减少和消费偏好变化而回落，目前进入稳定期。日本魔芋行业1991年达到峰值1416亿日元，人均消费1150日元。但随着种植减少和年轻一代消费习惯变化，2024年人均消费金额为555日元。目前中国人均魔芋食品消费金额约为日本2024年的1/2和1991年历史峰值的1/3。

　　我国魔芋食品从餐桌走向休闲零食，当前仍处于初级发展阶段，未来魔芋食品增长空间仍大。日本魔芋食品多以餐桌食材和配餐为主，如魔芋丝、魔芋面、魔芋豆腐和魔芋条等，对魔芋类零食的创新较为有限。日本1991年后人均魔芋消费金额逐年下降，主要源于人口老龄化使得魔芋种植面积下降，种植成本是我国的5倍，此外年轻人饮食西式化、魔芋食品创新不足也使得日本传统魔芋食品消费下降。但我国当前魔芋食品发展仍处于初级阶段，魔芋食品应用也相较于日本更加丰富，从餐桌走向休闲零食、茶饮小料等，且魔芋休闲零食的销售吨价是魔芋餐饮食材的2-3倍。因而我们认为未来我国魔芋人均消费额将仍处于上行趋势，且有望超过日本。

　　当然我国魔芋行业的长期发展需要突破上游产量瓶颈，在产业链上游加快品种改良、推行规范化种植，提高并稳定魔芋产量；同时积极加大下游魔芋深加工应用研发，开发创新、高附加值产品。

　　► 吸附调味料能力强，口味延展性丰富。魔芋凝胶在加工过程中会形成微孔结构，吸附调味料能力强。因而魔芋更像是“海绵”，相对于辣条而言，魔芋可以高效吸附除了辣味以外的鲜味及各种香料味道。例如盐津铺子大魔王与六必居联名的麻酱口味魔芋素毛肚，就以其独特口味出圈。我们认为魔芋休闲零食的竞争，未来会进入到口味差异化、创新化的阶段。

　　► 魔芋精粉成本占比低，品类毛利率高。由于魔芋精粉复水膨胀倍数高，根据我们测算，魔芋精粉在魔芋休闲零食成本占比为10%左右，或可能低于调味料的成本占比，具有较高毛利空间，例如2024年卫龙蔬菜制品毛利率为49.5%。

　　基于以上分析，我们预计魔芋辣味零食市场规模未来有望超越辣条。传统辣条渗透率已经比较高，行业增速开始放缓。根据弗若斯特沙利文，2024年辣条市场规模615.1亿元，预计在2029年增长至733.8亿元，未来5年收入增长CAGR为3.6%。亚健康和老龄化催生了对低油低盐的健康食品需求，魔芋零食既满足了消费者对于健康的需求，又能够刺激味蕾。辣味魔芋零食的兴起，是从餐桌美食到休闲食品的转换，魔芋丝、素毛肚在火锅场景受到欢迎，于是卫龙在2014年“魔芋爽”，带动辣味魔芋零食快速成长。卫龙魔芋爽产品收入自2018年2.8亿到2024年超30亿元，2018-22年收入增长CAGR约为48.5%，2024年收入规模已超越辣条。

　　相比于辣条而言，魔芋即食食品在口味、形态上更为丰富、终端销售吨价也更高，消费场景基本相同，但消费人群多了减脂、健康饮食者，因而消费基础更广泛。当下魔芋即食食品的头部品牌集中度更高，卫龙和盐津大魔王为两大龙头。从产业成熟度看，辣条的原料面粉是大宗商品，产量和价格更稳定；而魔芋相对成熟度低。如未来魔芋能够解决上游供应链稳定性，以及深加工应用创新，则魔芋即食食品市场规模有望赶超辣条。

　　传统果冻进入瓶颈期，蒟蒻果冻带来新生机。传统果冻一般以拉卡胶、明胶等为原料。2014年315晚会曝光了“毒明胶”事件后，果冻行业受到重挫，蜡笔小新果冻收入2014年同比下滑40%，此后收入规模持续下行。一直到2020年蒟蒻果冻的出现，才让果冻行业企稳回升。

　　蒟蒻果冻的特点是含有丰富的膳食纤维，口感清爽，在低脂低热量的同时能使人产生一定饱足感，是一种健康低负担又美味的零食。在2019-20日本蒟蒻果冻通过旅游和网络火爆之后，国内零食企业抓住趋势迅速跟进。亲亲食品2019年去日本考察，2020年率先引进日本ORIHIRO的零添加防腐剂果冻生产设备，至2021年通过直播和各大网络平台打出“低脂零卡”标签，蒟蒻果冻开始成为果冻中明星品类。

　　蒟蒻果冻未来发展空间大。根据弗若斯特沙利文，2024年我国果冻市场规模约为310亿元，市场竞争格局相对分散， CR10集中度为33.9%。2024年蒟蒻果冻市场规模约为47亿元，预计2029年有望达到182亿。

　　魔芋休闲零食市场空间仍大，头部品牌集中，竞争格局好。卫龙经过10年市场培育已经具备消费者认知度，2024年集中投放以“热量低”为核心宣传点的魔芋爽广告；盐津铺子大魔王麻酱味素毛肚2024年受到消费者欢迎，奠定了头部品牌位置。当前卫龙、盐津已完成对渠道和消费者认知的初步占位，我们预判在未来1-2年魔芋精粉价格维持高位的背景下，新进入者不具有成本优势、利润空间低，头部企业竞争格局稳固，有助于行业良性发展。

　　消费者偏好变化风险：消费者对健康、营养食品的追求不断变化，对魔芋食品行业的需求也可能随之波动。如果企业不能及时捕捉消费者偏好变化，调整产品结构和营销策略，可能会失去市场份额。若企业不能持续进行产品创新，推出符合消费者口味和需求的新产品，可能导致产品滞销、被市场淘汰。

　　原材料价格波动风险：魔芋价格受气候、供求关系、政策调整等多种因素影响。如连续干旱或洪涝灾害可能导致魔芋减产，国际市场波动也会影响魔芋供应，进而推高市场价格，使企业生产成本上升。此外原材料价格上涨时，产品售价调整会受到市场竞争和消费者接受度的限制。

　　行业竞争加剧：随着魔芋休闲零食市场快速发展，新进入者不断涌现，市场竞争日益激烈。头部品牌如卫龙、盐津等已完成对渠道和消费者认知的初步占位，新进入者可能面临来自头部品牌的挤压。

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